● 本報記者 昝秀麗
2025年，中國資本市場(chǎng)在內外風(fēng)險挑戰交織中錨定航向，以“穩中求進(jìn)、提質(zhì)增效”為舵駛過(guò)波瀾。這一年，市場(chǎng)韌性顯著(zhù)增強，A股總市值穩步跨越百萬(wàn)億元大關(guān)，實(shí)現了量的合理增長(cháng)與質(zhì)的有效提升。成績(jì)背后，資本市場(chǎng)正以改革謀“變”：制度以“1+N”政策體系為核心，筑牢健康發(fā)展根基；資金向“新”遷徙，激活創(chuàng )新發(fā)展動(dòng)力；信心持續回歸，激發(fā)內生增長(cháng)潛能。
中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，持續深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。展望2026年，資本市場(chǎng)被賦予了助力建設現代化產(chǎn)業(yè)體系、引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等重要使命。中證金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家潘宏勝日前在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，資本市場(chǎng)投融資綜合改革將不斷深化。證監會(huì )近期提出的不斷提高制度包容性吸引力、持續增強市場(chǎng)內在穩定性、穩步擴大制度型開(kāi)放等改革思路，將在2026年向縱深推進(jìn)。
制度筑基：投融資綜合施策
工欲善其事，必先利其器。2025年，中國資本市場(chǎng)制度功能迎來(lái)重塑：在深化融資端改革的同時(shí)，健全投資端功能，并打出投融資綜合改革“組合拳”；不再是單一環(huán)節的修修補補，而是透過(guò)“1+N”政策體系的持續深化，讓資本市場(chǎng)的投融資真正實(shí)現協(xié)同。
——投資端改革率先發(fā)力，破局“長(cháng)錢(qián)不足、長(cháng)錢(qián)不長(cháng)”沉疴。明確大型國有保險公司自2025年起每年新增保費的30%投向A股，要求公募基金未來(lái)3年持有A股流通市值每年至少增長(cháng)10%，對公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養老保險基金、年金基金等全面建立實(shí)施三年以上長(cháng)周期考核……一系列硬舉措相繼落地。
制度變革激活一池春水。截至10月底，我國境內公募基金管理機構共165家，管理的公募基金資產(chǎn)凈值規模合計36.96萬(wàn)億元，與9月底相比，單月規模增長(cháng)2182.74億元，再創(chuàng )新高；截至三季度末，財產(chǎn)險、人身險公司資金共持有股票3.62萬(wàn)億元，證券投資基金1.97萬(wàn)億元，合計規模環(huán)比、同比均有明顯提升；截至三季度末，北向資金持股市值接近2.59萬(wàn)億元，環(huán)比增長(cháng)12.91%，持股市值已連續三個(gè)季度實(shí)現增長(cháng)。
——融資端創(chuàng )新同樣亮眼，多層次資本市場(chǎng)的包容性顯著(zhù)提升?？苿?chuàng )板設立科創(chuàng )成長(cháng)層并迎來(lái)首批企業(yè)，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng )板第五套標準上市，創(chuàng )業(yè)板啟用支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng )新企業(yè)的第三套上市標準……各板塊錯位發(fā)展、功能互補的畫(huà)卷愈發(fā)清晰。
摩爾線(xiàn)程、沐曦股份等國產(chǎn)GPU領(lǐng)軍者登陸科創(chuàng )板，民用機器人公司宇樹(shù)科技、國產(chǎn)動(dòng)態(tài)隨機存取存儲器（DRAM）龍頭長(cháng)鑫科技完成IPO輔導工作……這些代表著(zhù)中國科技創(chuàng )新最前沿力量的名字，正借助資本市場(chǎng)的平臺扎根生長(cháng)。
展望2026年，“十五五”開(kāi)局之年的資本市場(chǎng)被賦予重要使命。重陽(yáng)投資董事長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認為，中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確提出“持續深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。這意味著(zhù)不僅要完善融資端效率，更要健全投資端功能，推動(dòng)形成投融資良性循環(huán)。
“十五五”規劃建議提出，建設現代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟根基。加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。潘宏勝表示，這就需要進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)功能，在融資端提高市場(chǎng)制度的包容性與適應性，以適配科技創(chuàng )新和新興企業(yè)成長(cháng)的特點(diǎn)；在投資端則需更好滿(mǎn)足投資者多樣化的偏好需求，營(yíng)造更具吸引力的“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”市場(chǎng)環(huán)境，為現代產(chǎn)業(yè)體系建設筑牢基礎。
價(jià)值重塑：資金向“新”遷徙
好風(fēng)憑借力。制度生態(tài)的優(yōu)化為增強中國資產(chǎn)吸引力夯實(shí)基礎。2025年以來(lái)，諸多領(lǐng)域迎來(lái)激動(dòng)人心的“DeepSeek時(shí)刻”，市場(chǎng)的“價(jià)值羅盤(pán)”轉向對新質(zhì)生產(chǎn)力的全面擁抱，科技創(chuàng )新與高端制造成為價(jià)值錨地。
在一級市場(chǎng)上，A股IPO版圖清晰地烙上了向“新”的印記。Wind數據顯示，截至12月17日，今年以來(lái)已有104家公司登陸A股，其中，逾九成公司涉及戰略性新興產(chǎn)業(yè)，來(lái)自信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)居多；從上市板塊看，登陸科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所企業(yè)數量合計占比近七成。金融“活水”進(jìn)一步向硬科技領(lǐng)域聚集。
二級市場(chǎng)的資金配置方向更為清晰。銀河證券數據顯示，自2024年“924”行情以來(lái)，政策焦點(diǎn)和市場(chǎng)敘事都高度集中于科技創(chuàng )新、高端制造、能源轉型等成長(cháng)領(lǐng)域，這些板塊在2025年領(lǐng)漲并創(chuàng )造了顯著(zhù)的超額收益。
各路資金對中國新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域資產(chǎn)的認可度也在持續提升。華泰證券數據顯示，股票型公募基金三季度權益持倉占比提高至89%。公募基金超配電子、醫藥、電力設備等板塊。兩融資金方面，融資資金主要增持電子、電力設備、通信、機械設備、有色、計算機等彈性更高的成長(cháng)板塊。外資對中國新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域資產(chǎn)的興趣明顯提升。中航證券表示，北向資金三季度較二季度而言主要加倉科技方向，前五大加倉行業(yè)分別為電子、電力設備、有色金屬、機械設備、通信。
資本向“新”集聚仍將是2026年資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢之一。
中國證監會(huì )主席吳清表示，以資本市場(chǎng)為樞紐，加快構建支持科技創(chuàng )新的生態(tài)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)風(fēng)險共擔、利益共享的獨特作用，有利于促進(jìn)創(chuàng )新資源優(yōu)化配置，穩步提高全要素生產(chǎn)率，推動(dòng)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新深度融合。
潘宏勝認為，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要構建更適配科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新深度融合的投融資綜合服務(wù)體系。完善覆蓋企業(yè)全生命周期的多層次市場(chǎng)服務(wù)體系，要關(guān)注IPO環(huán)節，應圍繞創(chuàng )業(yè)投資、私募股權投資“募投管退”等諸多環(huán)節的全鏈條優(yōu)化政策，引導資本投早、投小、投硬科技。同時(shí)，要繼續優(yōu)化各板塊定位，推動(dòng)主板、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所及新三板、區域性股權市場(chǎng)等功能互補、有機銜接，確保處于不同階段、不同賽道的創(chuàng )新型企業(yè)都能找到合適的資本市場(chǎng)融資路徑和金融服務(wù)供給。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)章俊認為，創(chuàng )業(yè)投資方面，要著(zhù)力培育耐心資本，探索和優(yōu)化股權投融資政策機制，完善科創(chuàng )債發(fā)行制度，不斷增強發(fā)債支持力度。
信心匯聚：激發(fā)“活”的潛力
2025年，資本市場(chǎng)最動(dòng)人、最直觀(guān)的“變”，莫過(guò)于市場(chǎng)參與各方的信心回暖。從投資者開(kāi)戶(hù)數的增長(cháng)到日均成交額的增加，再到兩融規模的穩步回升，每一項數據都彰顯著(zhù)市場(chǎng)信心的回歸。
投資者參與度的數據，直觀(guān)反映了市場(chǎng)溫度的攀升。個(gè)人投資者仍是開(kāi)戶(hù)主力，以上交所披露的數據為例，今年前11個(gè)月，個(gè)人投資者新開(kāi)戶(hù)2474.67萬(wàn)戶(hù)，同比增長(cháng)8%，總量已接近2024年全年2492.14萬(wàn)戶(hù)的水平；機構投資者開(kāi)戶(hù)增速更為顯著(zhù)，同期新開(kāi)9.34萬(wàn)戶(hù)，同比激增35%，且已遠超2024年全年7.75萬(wàn)戶(hù)的總量。
從日均成交額看，投資者信心明顯回暖。Wind數據顯示，截至12月17日，今年A股市場(chǎng)有56個(gè)交易日成交額達到2萬(wàn)億元以上，其中4個(gè)交易日成交額超過(guò)3萬(wàn)億元。
兩融市場(chǎng)的熱度同樣令人矚目。兩融規模從2024年低點(diǎn)的1.37萬(wàn)億元穩步上升至2025年12月的2.5萬(wàn)億元，杠桿率仍處于合理水平。
持續增強市場(chǎng)內在穩定性、不斷扎牢織密投資者保護“安全網(wǎng)”，提振投資者預期和信心仍是當前及未來(lái)資本市場(chǎng)改革的重要錨點(diǎn)。
王慶建議，夯實(shí)A股市場(chǎng)的股東回報基礎，鼓勵上市公司對分紅、回購比例、金額、數量等給出中長(cháng)期的指引和規劃，使回報股東成為上市公司的常態(tài)，夯實(shí)市場(chǎng)信心根基，讓價(jià)值投資的理念扎根生長(cháng)。
潘宏勝表示，提振市場(chǎng)信心，加強投資者保護是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的題中應有之義。一方面，監管部門(mén)通過(guò)公募基金降費、要求基金經(jīng)理跟投等措施，引導投資機構更加注重長(cháng)期價(jià)值投資，約束短期非理性行為，有助于提高廣大投資者的獲得感；另一方面，依法加大對財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法違規行為的打擊力度，完善先行賠付、中介機構與實(shí)控人責任追究等機制，確保投資者在合法權益受損時(shí)獲得合理賠償，維護市場(chǎng)公平，有助于增強投資者信心與安全感。